Spajanja i akvizicije u Holandiji: kako funkcioniše posao

U spajanju dvije kompanije se spajaju u jedan pravni entitet; u akviziciji jedna strana kupuje dionice ili imovinu druge kompanije, koja obično nastavlja postojati. Najvažniji izbor je između transakcije dionicama i transakcije imovinom, jer se time odlučuje šta kupac preuzima, uključujući i zaposlene: u transakciji imovinom, osoblje se automatski prenosi ako se prenese preduzeće, dok u transakciji dionicama njihov poslodavac jednostavno ostaje isti.

Holandski zakon dodaje nekoliko fiksnih tačaka svakoj značajnoj transakciji. Dionice u holandskom BV ili NV prenose se notarskim aktom. Prije donošenja odluke mora se zatražiti savjet radničkog vijeća, a Zakon o spajanju SER-a može zahtijevati da se obavještavaju sindikati. Iznad određenih pragova prometa, posao se mora prijaviti Holandskoj agenciji za potrošače i tržišta (ACM) prije njegovog završetka.

Koja je razlika između spajanja i akvizicije?

U pravnom spajanju, jedna kompanija apsorbira drugu ili se obje spajaju u novu kompaniju, a kompanija koja nestaje prestaje postojati. U akviziciji kupac preuzima dionice ili imovinu, a ciljna kompanija obično nastavlja poslovati kao podružnica ili kao poslovanje unutar grupe kupca.

Termin "spajanje" se u poslovnom svijetu koristi u širokom smislu. U holandskom pravu, pravno spajanje (juridische fusie) ima specifično značenje. Prema članu 2:309 holandskog Građanskog zakonika (BW), kompanija koja preuzima preuzima cjelokupnu imovinu i obaveze kompanije koja nestaje putem univerzalnog vlasništva. Kompanija koja nestaje prestaje postojati, a njeni dioničari postaju dioničari kompanije koja preuzima. Postupak uključuje prijedlog za spajanje, podnošenje zahtjeva trgovačkom registru, period za prigovor povjerilaca i notarski akt.

U praksi, većina transakcija su akvizicije. Kupac kupuje dionice u ciljnom društvu (posao s dionicama) ili određenu imovinu i obaveze svog poslovanja (posao s imovinom). "Spajanje jednakih" je rijetko; većina poslova ima jasnog kupca i prodavca, čak i kada se javno predstavljaju kao spajanje. Tabela ispod navodi glavne razlike.

Koje su prednosti i rizici?

Dobro sklopljen posao može biti prečica do rasta koji je teško postići samostalno. Rizici leže uglavnom u preplaćivanju, skrivenim obavezama i neuspjeloj integraciji.

Prednosti se obično svode na nekoliko područja: ekonomija obima, brži pristup novim tržištima, kupcima i osoblju, te sticanje tehnologije ili intelektualnog vlasništva čiji bi samostalni razvoj trajao godinama. Kupovina kompanije koja posjeduje patent ili softver često je najbrži put do toga.

Rizici su podjednako stvarni. Sukob korporativnih kultura može otjerati ključno osoblje, kupac u konkurentnom procesu nadmetanja može preplatiti, a očekivane uštede se možda nikada neće ostvariti ako IT, lanci snabdijevanja i timovi nisu integrirani. Pravno gledano, glavna odbrana leži u pažljivoj dubinskoj analizi i dobro sastavljenim garancijama i obeštećenjima u ugovoru o kupoprodaji.

Koja holandska pravila se primjenjuju na transakciju?

Zakon o privrednim društvima određuje kako se prenose dionice ili imovina. Pravila o učešću zaposlenih, zakon o konkurenciji i, za neke sektore, provjera investicija određuju šta se mora dogoditi prije završetka.

Prijenos dionica

Dionice u holandskom poslovnom društvu (BV) prenose se notarskim aktom sačinjenim pred notarom građanskog prava u Holandiji (Član 2:196 BW); za NV isto se odnosi i na registrovane dionice (Član 2:86 BW). Statut BV-a može sadržavati ograničenja prijenosa (Član 2:195 BW), kao što je zahtjev da se dionice prvo ponude ostalim dioničarima ili da se dobije odobrenje od korporativnog tijela. Provjerite ova pravila u ranoj fazi, jer mogu utjecati na vremenski okvir. Holandsko korporativno pravo također reguliše potrebna odobrenja unutar kupca i prodavca.

Radničko vijeće i sindikati

Ako ciljno preduzeće ili kupac ima radničko vijeće (ondernemingsraad), od njega se mora zatražiti savjet o predloženom prijenosu kontrole nad preduzećem u skladu s članom 25. Zakona o radničkim vijećima (Wet op de ondernemingsraden, WOR). Zahtjev mora doći u vrijeme kada savjet još uvijek može imati stvarni utjecaj na odluku. U praksi, ugovor o kupoprodaji se često potpisuje tek nakon što je radničko vijeće dalo savjet ili se potpisivanje vrši na osnovu tog savjeta.

Zakon o spajanjima preduzeća SER (SER-Fusiegedragsregels 2015) primjenjuje se na akvizicije kontrole nad preduzećem koje obično zapošljava 50 ili više ljudi u Holandiji. Stranke zatim moraju obavijestiti uključene sindikate i Socijalno-ekonomsko vijeće (SER) prije postizanja sporazuma, te se konsultovati sa sindikatima.

Kontrola spajanja od strane ACM-a

Koncentracija se mora prijaviti ACM-u ako ukupni promet stranaka na svjetskom nivou prelazi 150 miliona eura i ako najmanje dvije od njih ostvare najmanje 30 miliona eura u Holandiji (Član 29. holandskog Zakona o konkurenciji (Mededingingswet) ). Posao se ne smije zaključiti prije nego što ga ACM odobri. Ako ACM ima ozbiljne zabrinutosti, može otvoriti drugu, dužu fazu istrage, što utiče na vremenski okvir. Veći poslovi mogu potpasti pod Uredbu EU o spajanjima, uz obavještavanje Evropske komisije.

Pregled investicija i sektorska pravila

Akvizicije određenih vitalnih pružatelja usluga, operatera poslovnih kampusa ili kompanija aktivnih u osjetljivoj tehnologiji mogu zahtijevati prethodnu najavu prema Zakonu o sigurnosnoj provjeri investicija, spajanja i akvizicija (Wet Vifo), koji se primjenjuje od 1. juna 2023. Neki sektori, kao što su finansijske usluge, energetika i telekomunikacije, imaju vlastite zahtjeve za odobrenje. Uključite takva odobrenja kao uvjete u ugovor o kupoprodaji.

Zaposleni

U transakciji dionicama, poslodavac se ne mijenja: cilj ostaje poslodavac, a ugovori o radu ostaju nepromijenjeni. U transakciji imovinom u kojoj se prenosi ekonomski subjekt koji zadržava svoj identitet, zaposlenici prenose na kupca po sili zakona sa svojim postojećim uvjetima (Član 7:662 i sljedeći BW). Kupac u toj situaciji ne može birati osoblje. Naš članak o prijenosu poduzeća objašnjava pravila.

Šta bi preduzeća i pojedinci trebali uzeti u obzir prije transakcije?

Prije transakcije, procijenite da li ima finansijskog i strateškog smisla, koja su odobrenja potrebna i kako će se poslovi integrirati. Ta tri pitanja određuju strukturu, vremenski okvir i ugovor.

Kako ocjenjujete finansijski i strateški slučaj?

Počnite s poslovnim slučajem: šta transakcija dodaje, koje su realne sinergije i koji su rizici? Finansijska dubinska analiza, zajedno s procjenom vrijednosti i finansijskim modeliranjem, daje uvid u vrijednost cilja i pretpostavke koje stoje iza cijene.

Gledajte dalje od kupovne cijene. Transakcijski troškovi, troškovi finansiranja, porezne posljedice i troškovi integracije utiču na povrat. Poreske posljedice mogu biti odlučujuće za izbor između transakcije dionicama i transakcije imovinom, te bi ih porezni savjetnik trebao procijeniti u ranoj fazi.

Koja regulatorna pitanja treba provjeriti rano?

Provjerite rano da li se transakcija mora prijaviti ACM-u ili BTI-u, da li su pogođene dozvole specifične za sektor i da li se mora konsultovati radničko vijeće. Ovi koraci određuju vremenski okvir između potpisivanja i završetka.

Mogu se primjenjivati ​​i pravila specifična za sektor. Za akvizicije finansijskih institucija potrebna je izjava o nepostojanju prigovora od strane holandske centralne banke ( De Nederlandsche Bank , DNB), a u sektoru zdravstva može biti potreban test koncentracije od strane holandske zdravstvene uprave ( Nederlandse Zorgautoriteit , NZa).

Kako se pripremate za integraciju?

Planirajte integraciju prije završetka. Tehnička kompatibilnost, transfer podataka i sistema, zadržavanje ključnih zaposlenika i razlike u kulturi određuju da li se očekivana vrijednost zaista postiže.

U mnogim transakcijama, tehnologija je razlog za sklapanje posla: kupac želi steći softver, podatke, znanje ili digitalnu infrastrukturu. Due diligence bi se zatim trebao fokusirati na to ko je vlasnik intelektualnog vlasništva, da li softver koristi komponente otvorenog koda pod restriktivnim licencama i da li kupac može prenositi i koristiti lične podatke u skladu s Općom uredbom o zaštiti podataka (GDPR).

Energetska tranzicija i održivost također utječu na mnoge transakcije. Kupci traže tvrtke s održivim tehnologijama, ali također ispituju ekološke rizike i dozvole ciljane tvrtke. U transakcijama vezanim za energiju, često je potrebno prenijeti ili izmijeniti specifične dozvole, mrežne priključke i subvencije.

Jasan plan integracije, sporazumi o prelaznim uslugama od strane prodavca i aranžmani za zadržavanje ključnog osoblja smanjuju rizike.

Koje su faze jedne transakcije?

Tipična transakcija prolazi od pisma namjere, preko dubinske analize, pregovora i strukturiranja, do potpisivanja i završetka, nakon čega slijedi integracija. Svaka faza se nadovezuje na prethodnu.

Pismo namjere

Nakon što prvi razgovori prođu uspješno, strane obično potpisuju pismo namjere. Ono bilježi glavne uslove, kao što su indikativna cijena i struktura, te sadrži obavezujuće klauzule o povjerljivosti i ekskluzivnosti. Prema holandskom zakonu, prekid pregovora u poodmakloj fazi može dovesti do odgovornosti. Naš članak o pismu namjere objašnjava kada vas takav dokument obavezuje.

Dužna pažnja

Kupac istražuje finansijski, pravni, poreski, operativni i komercijalni položaj kupca. Svrha je provjeriti informacije prodavca i otkriti rizike prije nego što se utvrdi cijena i garancije.

Uobičajeni pravni znak za uzbunu je ovisnost o nekoliko kupaca bez dugoročnih ugovora ili ugovora koje druga strana može raskinuti u slučaju promjene kontrole. Pitanja zapošljavanja također zaslužuju pažnju: uslovi ključnog osoblja, kolektivni ugovori o radu, penzioni aranžmani i svi neriješeni slučajevi otpuštanja. Kupci sve češće ispituju i ekološke, društvene i upravljačke (ESG) rizike, kao što su dozvole, emisije i usklađenost s lancem snabdijevanja, jer oni mogu utjecati i na vrijednost i na odgovornost.

Procjena i pregovaranje

S nalazima dubinske analize na stolu, strane pregovaraju o cijeni i uslovima. Procjena uključuje više od profita iz prošle godine: prognoze budućih novčanih tokova, vrijednost imovine i poređenja sa sličnim kompanijama igraju ulogu.

Nalazi često dovode do prilagođavanja cijene ili do određene zaštite u kupoprodajnom ugovoru. Pored cijene, strane pregovaraju o strukturi plaćanja, položaju menadžmenta i svim obavezama prodavca nakon završetka, kao što je klauzula o zabrani konkurencije. Također se dogovara mehanizam cijena: zaključana kutija, u kojoj se cijena fiksira na osnovu ranijeg bilansa stanja, ili računi za završetak, u kojima se cijena prilagođava nakon završetka.

Ugovor o dionicama ili ugovor o imovini?

U transakciji dionicama, kupac stiče cijelu kompaniju, sa svom njenom imovinom i obavezama, uključujući i one koje još nisu poznate. U transakciji imovinom, kupac bira imovinu i obaveze koje preuzima, ali svaka imovina mora biti prenesena na način propisan zakonom.

Poslovanje s dionicama je obično jednostavnije za izvršenje: jedan notarski akt prenosi dionice, a ugovori, dozvole i osoblje ostaju kod kompanije. Kupcu su potrebne snažne garancije i obeštećenja kako bi se pokrili rizici iz prošlosti. Poslovanje s imovinom daje veću kontrolu nad onim što se preuzima, ali zahtijeva odvojene prijenose: notarski akt za nekretnine, ustupanje potraživanja, saglasnost ugovornih strana za prijenos ugovora i, gdje je potrebno, nove dozvole. Zaposleni se mogu prebaciti po sili zakona, kao što je gore objašnjeno.

Na izbor utiču i poreske posljedice za kupca i prodavca. Law & More Ne savjetujemo o strukturiranju poreza; u tom aspektu sarađujemo s vašim poreznim savjetnikom.

Ugovor o kupoprodaji

Ugovor o kupovini dionica ili imovine sadrži konačne uslove. Ključne odredbe su cijena i plaćanje, uslovi za završetak, garancije, obeštećenja i ograničenja odgovornosti.

Garancije su izjave prodavca o stanju kompanije, na primjer, da su računi ispravni i da nema neriješenih sporova. Ako se garancija pokaže netačnom, kupac može tražiti odštetu u dogovorenim granicama. Odštete pokrivaju specifične rizike utvrđene u dubinskoj analizi, euro za euro. Sporazum obično ograničava odgovornost prodavca u iznosu i vremenu, te zahtijeva od kupca da prijavi reklamaciju u određenom roku. Takvi ugovorni aranžmani obično zamjenjuju opšta holandska pravila o neusklađenosti. Neki kupci uzimaju garanciju i osiguranje od štete.

Potpisivanje i završetak

Potpisivanje i završetak se često odvijaju u različitim trenucima. Između njih, moraju biti ispunjeni uslovi, kao što su odobrenje ACM-a, finansiranje ili savjet radničkog vijeća.

Po završetku, notar potpisuje akt o prijenosu dionica, cijena se plaća i kupac preuzima kontrolu. Prodavac obično dostavlja ostavke direktora, ažurirane registre i druge dokumente dogovorene u ugovoru o kupoprodaji. Novi dioničar se zatim upisuje u registar dioničara, a promjena direktora se registruje u Privrednoj komori.

Integracija nakon završetka

Integracija nakon spajanja je proces spajanja dvije organizacije: usklađivanje IT sistema, usklađivanje procesa i okupljanje timova. Pravno gledano, ova faza često uključuje prilagođavanje uslova zaposlenja, restrukturiranje entiteta grupe i ponovno pregovaranje o ugovorima.

Integraciju treba planirati uz dogovor, a ne nakon njega. Promjene uslova rada zahtijevaju saglasnost zaposlenih ili važeću jednostranu klauzulu o izmjeni, a restrukturiranje može ponovo zahtijevati savjet radničkog vijeća. Komunikacija sa osobljem i kupcima od prvog dana smanjuje rizik od odlaska ključnih ljudi ili klijenata.

Kako se zaštititi kao prodavac?

Otkrivanjem poznatih problema, ograničavanjem garancija i odgovornosti i dogovaranjem jasnih pravila o plaćanju, prodavac koji otvoreno otkriva probleme smanjuje rizik od reklamacija nakon završetka posla.

Pismo o otkrivanju informacija je glavni alat prodavca. Stvari koje su u njemu ili u sobi s podacima pošteno otkrivene obično ne mogu biti osnova za kasnije podnošenje zahtjeva za garanciju. U ugovoru o kupoprodaji dogovorite šta se smatra poštenim otkrivanjem informacija i da li se cijela soba s podacima smatra otkrivenom.

Pregovarajte o ograničenjima: maksimalni iznos za reklamacije, često izražen kao postotak cijene, minimalni prag ispod kojeg reklamacije nisu prihvatljive i period u kojem se reklamacije moraju prijaviti. Duži periodi se obično dogovaraju za porez i vlasništvo nad dionicama. Ako se dio cijene odgađa ili drži u escrowu, dogovorite se kada će se vratiti i pod kojim uslovima.

Klauzula o zabrani konkurencije za prodavca je uobičajena, ali mora biti razumnog obima, trajanja i teritorije. Zakon o konkurenciji ograničava koliko daleko takva klauzula može ići, a preširoka klauzula možda neće biti u potpunosti primjenjiva.

Šta se dešava sa direktorima i menadžmentom?

Kupac obično želi imenovati vlastite direktore nakon završetka kupoprodaje, a prodavac želi biti oslobođen odgovornosti za prethodni period. Obje tačke su uređene ugovorom o kupoprodaji.

Zakonskog direktora BV-a imenuje i razrješava glavna skupština (članovi 2:242 i 2:244 BW), osim ako osnivački akt ne određuje drugačije. Po završetku, novi dioničar usvaja rezolucije o prihvatanju ostavke odlazećih direktora i imenovanju novih. Odlazeći direktori često traže razrješenje (décharge) za svoj menadžment; da li kupac to odobrava i u kojoj mjeri, stvar je pregovora.

Ako je direktor ujedno i zaposlenik, ugovor o radu zahtijeva posebnu pažnju. Prema ustaljenoj praksi Vrhovnog suda, otkaz zakonskog direktora poslovnog subjekta u principu također okončava ugovor o radu, ali se mogu primijeniti pravila o otkaznom roku i prijelaznoj isplati (transitievergoeding). Uredite poziciju menadžmenta koja ostaje u novim ugovorima, ponekad u kombinaciji s isplatom zarade ili učešćem u menadžmentu.

Na koje ugovore treba obratiti pažnju?

Ugovori s klauzulama o promjeni kontrole, ugovori koji se ne mogu prenijeti bez saglasnosti i sporazumi o finansiranju zahtijevaju pažnju. Oni mogu dati drugoj strani pravo na raskid ili ponovno pregovaranje.

U transakciji dionicama, ugovori ostaju kod ciljne kompanije, ali mnogi komercijalni sporazumi, ugovori o zakupu i licence sadrže klauzulu koja omogućava drugoj strani da raskine ugovor ako se promijeni kontrola nad kompanijom. Identifikujte ove uslove u dubinskoj analizi i odlučite da li je potrebno dobiti saglasnost prije završetka. Ugovori o finansiranju često predviđaju da kredit dospijeva promjenom kontrole; kupac tada mora organizovati refinansiranje.

U transakciji imovinom, svaki ugovor mora biti prenesen u saradnji s drugom stranom (Član 6:159 BW). Bez te saglasnosti, ugovor ostaje kod prodavca. Stranke se zatim dogovaraju o tome kako se koristi i obaveze prenose u međuvremenu. Dozvole su često vezane za određenog nosioca i možda će biti potrebno ponovo podnijeti zahtjev za njih.

Kako to funkcionira u praksi?

Većina akvizicija malih i srednjih holandskih preduzeća su transakcije dionicama, uz pismo o namjeri, dubinsku analizu i ugovor o kupoprodaji s garancijama. Pravni posao je koncentrisan na dubinsku analizu i pregovore o ugovoru o kupoprodaji.

Primjer za ilustraciju: strana tehnološka kompanija želi kupiti holandsku softversku kompaniju sa radničkim vijećem. Tokom dubinske analize otkriva se da su freelanceri napisali dio izvornog koda bez pismenog prijenosa intelektualnog vlasništva, što zahtijeva holandski zakon o autorskim pravima (Član 2 Auteurswet). Stranke se slažu da prodavac organizuje prijenos prije završetka, uz garanciju odštete. Radničko vijeće savjetuje o nacrtu ugovora, a dionice se prenose kod notara nakon tog savjeta.

Šta biste trebali provjeriti kao kupac?

Kao kupac, preuzimate historiju kompanije u transakciji dionica. Provjerite ove tačke prije potpisivanja:

• Da li osnivački akt sadrži ograničenja prenosa prema članu 2:195 BW, kao što je obaveza ponude?
• Koji ključni ugovori, ugovori o zakupu i krediti sadrže klauzule o promjeni kontrole?
• Da li ciljna kompanija posjeduje svoju intelektualnu svojinu, uključujući softver koji su napisali freelanceri?
• Da li pragovi za transakcije zahtijevaju ACM obavještenje ili Vifo obavještenje prije završetka?
• Da li je od radničkog vijeća zatražen savjet prema članu 25 WOR-a u vrijeme kada ono još uvijek može utjecati na odluku?
• Da li garancije i obeštećenja pokrivaju rizike utvrđene prilikom dubinske analize?

Šta biste trebali provjeriti kao prodavač?

Kao prodavac, vaša odgovornost nakon završetka zavisi od toga šta otkrijete i šta dogovorite. Provjerite ove tačke:

• Da li je svaki poznati problem pravedno otkriven u pismu o otkrivanju informacija ili sobi sa podacima?
• Postoji li ograničenje, prag i period obavještavanja za reklamacije u vezi s garancijom?
• Kada i pod kojim uslovima se isplaćuje odgođena cijena, escrow ili earn-out?
• Da li je klauzula o zabrani konkurencije razumna po obimu, trajanju i teritoriji?
• Hoće li odlazeći direktori dobiti otkaz i oslobođenje od ličnih garancija?

Šta možemo učiniti za vas prilikom spajanja ili akvizicije?

Naši korporativni advokati savjetuju kupce, prodavce i investitore od pisma o namjerama do završetka:

• Izrađujemo ili pregledavamo pismo o namjerama, uključujući ekskluzivnost i povjerljivost.
• Provodimo pravnu dubinsku analizu i izvještavamo o crvenim zastavicama jednostavnim jezikom.
• Izrađujemo i pregovaramo o ugovoru o kupovini dionica ili imovine, uključujući garancije, obeštećenja i ograničenja.
• Pripremamo zahtjev za savjet radničkog vijeća i obavještenje o Zakonu o spajanju SER-a.
• Koordiniramo ACM obavještenje i notarski prijenos dionica.

rezime

• Pravno spajanje spaja dvije kompanije u jednu; kod akvizicije kupac preuzima dionice ili imovinu, a ciljna kompanija obično nastavlja postojati.
• U transakciji dionicama kupac preuzima cijelu kompaniju, uključujući i njenu historiju; u transakciji imovinom bira šta će uzeti, ali zaposleni mogu prenijeti vlasništvo po zakonu.
• Dionice u BV ili NV prenose se notarski zapisom; provjerite ograničenja prijenosa u osnivačkom aktu.
• Na vrijeme zatražite savjet od radničkog vijeća, pridržavajte se SER Zakona o spajanju i obavijestite ACM kada se dostignu pragovi fluktuacije.
• Zaštitite se kroz dužnu pažnju i jasne garancije, odredbe o obeštećenju i ograničenja u ugovoru o kupoprodaji.

Često Postavljena Pitanja